[转]烽火通信:移动LTE投资将拉动PTN的复苏

tony22098

    自下而上看增长,LTE投资拉动的PTN复苏是关键。
    对于2013年,大家认为移动国干网的投资将会稳步增长至60亿左右,而PTN则有望达到80亿,SDH将下滑至5亿左右。主设备投资大约为145亿,同比增长30%。
    PTN带动的毛利改善是核心逻辑。
    PTN产品的毛利率大约为30%,高过烽火通信总体毛利,因此大家对于移动LTE系列投资中,对于传输的拉动抱有乐观的预期。
    此外,对于2013年比较理性的预期是:HUAWEI继续维持“利润为王”的目标,而经历了“凤凰涅槃”的中兴通讯将会低调处理市场份额与价格的平衡。因此,大家预期明年的主设备竞争格局会缓慢改善。
    投资建议:鉴于LTE的投资将会对PTN与传输网有较大幅度的拉动(两者将占企业13年主营收入的20%,营业利润的40%),鉴于此,大家调高了企业评级至买入-B,6个月目标价28.00元。
    大家预计企业2012年-2014年的收入增速分别为21.2%、17.4%、16.7%,净利润增速分别为13.7%、37.2%、24.3%,成长性良好;给予企业6个月目标价为28.00元,相当于2013年20倍的动态市盈率。
    风险提示:1)由于光纤缆产能扩张过快带来的单价进一步下滑的风险;2)IPRAN的份额下滑的风险;3)政府补贴的不确定性。